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东吴证券:高铁传媒龙头企业兆讯传媒迈入业绩高增长快车道

时间:2022-03-25 13:48  来源:未知   作者:admin   点击:

  兆讯传媒301102)(301102.SZ)首次公开发行人民币普通股(A股)的申请经过深交所创业板上市委员会审议通过,并经过证监督会同意注册,将在登陆创业板上市。

  兆讯传媒成立于2007年,依托高铁数字媒体网络,从事高铁数字媒体资源的开发、运营和广告发布业务,现已发展为全国高铁站点布局广度、数字媒体资源数量领先的高铁数字媒体运营商。高铁站点覆盖数量增长及媒体设备升级优化助推下,2018-2021年公司营业收入年复合增长率达18.21%,2021年公司营业收入及归母净利润分别为6.19、2.41亿元。由于成本端较为稳定,公司业务具备显著的规模效应,毛利率及净利率均维持较高水平,2018-2021年公司毛利率分别为64.81%、66.28%、61.30%、59.52%,净利率分别为42.45%、44.05%、42.66%、38.87%。我们认为随着高铁传媒价值释放,公司媒体运营网络以及销售团队逐步搭建完善,公司毛利率及净利率仍有提升空间。

  截至2020年末,中国高铁营业里程自2008年的672公里增长至3.8万公里,客运量达到15.57亿人(主要系疫情影响,2019年为23.58亿人),占铁路旅客发送量的70.7%。相比于其他广告形式,高铁数字媒体广告具有四大优势:高增速、高触达率、定位清晰和网络化,我们认为随着高铁营业里程和客运量持续增长,高铁作为亿万级流量的入口,传媒价值日益凸显,高铁数字媒体行业正处于广告主行业及数量的扩容阶段。

  兆讯传媒已形成高覆盖、强渗透的全国性高铁媒体网络,截至2021年12月,公司已与国内18家铁路局集团中的17家签署媒体资源使用协议,签约铁路客运站达558个,开通运营的铁路客运站达432个(其中高铁站点396个、普通车站点36个),运营的数字媒体屏幕达5607块,市占率超70%。由于个站或局部站点传播价值有限,同时公司与各铁路局集团签订的多份协议到期时间不同,新进入者难以撼动公司的竞争地位。

  1)“量”:截至2021年,公司仍处于站点铺设阶段,尚未发力销售端。随着销售端搭建完善,在行业需求提升背景下,公司套餐销售量有望持续提升;

  2)“价”:持续优化媒体设备,叠加站点数量增加,公司刊例价及套餐刊例价将迎来提升,我们预计2022-2023年单媒体设备贡献收入将达到12.92/14.73万元;

  3)“效”:持续加深数字化布局,有望提升运营效率及广告转化率,我们预计公司运营人员数量及成本将维持在低水平,驱动营收及利润增长。

  盈利预测与投资评级:我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.07/4.07/5.11亿元,同比增长28%/33%/25%,公司发行价为39.88元,对应2022-2024年PE分别为26/20/16倍,我们认为公司于高铁数字传媒领域具备垄断性优势,并已进入业绩高增阶段,建议积极关注。

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